Über Comgest

Morgendämmerung im Land der aufgehenden Sonne

Japan kann ein schwieriger Markt sein, um dort zu investieren. Warum sind Sie und Comgest als Haus insgesamt gut aufgestellt, um diesen Markt zu erschließen?

Vielen Dank für diese Frage. Ich denke, es gibt drei große Vorteile, die wir in unserem Ansatz für Japan sehen. Der erste ist, dass wir eine lange Geschichte mit dem Land haben. Wir haben dort seit fast 16 Jahren ein Büro. Viele von uns haben ihr ganzes Leben lang in Japan gelebt. In meinem Fall sind es fast 30 Jahre, also mehr als die Hälfte meines Lebens. Diese Erfahrung, die Möglichkeit, vor Ort zu sein und direkt mit japanischen Unternehmen zu sprechen, ist von unschätzbarem Wert. Es gibt noch eine zweite Eigenschaft: Ich glaube, Japaner sind schüchtern. Sie sind sehr zurückgezogen und reden nicht viel über sich selbst.  
Wenn man mit Unternehmen zusammentrifft, neigen sie dazu, keine Geschichte zu erzählen, aber wenn man ein Unternehmen gut kennenlernen kann und es einem als Anleger vertraut, funktioniert diese Beziehung gut. Es gibt noch ein drittes Merkmal, das wir bei Comgest zu erreichen versuchen, nämlich eine globale Perspektive auf Japan sowie unsere lokale Perspektive. So halten wir in unserem globalen Comgest Fonds eine recht hohe Gewichtung an japanischen Aktien.

Können Sie ein wenig darauf eingehen, welche Dynamiken derzeit in Japan im Spiel sind, wie Sie diese interpretieren und wie Ihre Aussichten für die kurzfristige Zukunft aussehen?

Ich denke, es gibt drei Hauptthemen, auf die wir uns konzentrieren müssen, was die Dynamik angeht. Erstens: Japan ist ein ausgezeichnetes Beispiel für das Wachstum in Asien und viele Investoren denken vielleicht, dass asiatische Aktien per se dieses abbilden. Wir sind eher der Meinung, dass japanische Unternehmen aufgrund ihrer großen Popularität bei den asiatischen Verbrauchern, der größten Verbraucherbevölkerung der Welt und der am schnellsten wachsenden, japanische Unternehmen, ebenso wie japanische Unternehmen im Technologiebereich, die Innovationstreiber für die asiatische Industrie sind. Für ihre größeren Wertschöpfungselemente, für "Made in China". Vieles, was vermeintlich in China hergestellt wird, wird tatsächlich in Japan produziert. Japanische Unternehmen bieten einen „natürlichen“ Weg, um in das Wachstum in Asien zu investieren. Wir sehen diese Möglichkeit in unserem Fonds.  
Ein zweites sehr wichtiges Element ist der Wandel der japanischen Gesellschaft, der Eintritt der Frauen in die Arbeitswelt. In Japan sind derzeit mehr Menschen erwerbstätig, mehr Frauen als in den USA, und diese Zahl steigt weiter. Solche Veränderungen. Die alternde Gesellschaft und die Notwendigkeit, alte Industrien zu verändern, sind wichtige Investitionsmöglichkeiten, und wir verfolgen sie in unserem Fonds ebenfalls sehr konsequent.  
Ein dritter Faktor ist, dass die technologische Revolution in japanischen Aktien gut vertreten ist. Japan hat viele führende Technologieunternehmen. Nicht nur die, an die wir immer denken, die vielleicht einige der Kameras in diesem Interview herstellen, sondern auch solche, die selbst in Japan nicht so bekannt sind, die aber hervorragende, einzigartige Leistungen erbringen. Deshalb werden sie im weltweiten Vergleich oft unterbewertet. Auch hier versuchen wir aufgrund unserer lokalen Präsenz, diese Unternehmen zu finden und ihre Chancen in der technologischen Revolution zu nutzen.

Wie ist das Portfolio im Moment aufgestellt? Wie greifen Sie eigentlich auf einige der Themen zu, die Sie gerade erwähnt haben?

Das Wachstumsthema China und Asien und natürlich das Thema der Wiedereröffnung Chinas, das damit einhergeht, da China aus dem COVID-Nullpunkt herauskommt, macht etwa 20 % der Marktkapitalisierung unseres Fonds aus. Es sind Konsumunternehmen wie UNIQLO. Es sind auch Technologieunternehmen wie FANUC, der weltgrößte Hersteller von Robotern, der auch sehr stark an der Innovation von Industriemaschinen beteiligt ist, damit die chinesischen und asiatischen Industrien anspruchsvoller werden. Diese machen etwa 20 % unseres Fonds aus. Unternehmen, die auf den Wandel der japanischen Gesellschaft ausgerichtet sind, machen etwa 25 % unseres Fonds aus.  
Das Medizinportal M3 oder ein Fusionsvermittlungsunternehmen, das mit kleinen Unternehmen arbeitet, die aus Effizienzgründen von größeren Unternehmen aufgekauft werden wollen. Das ist ein weiterer großer Teil des Fonds. Die anderen Teile unseres Fonds sind Technologieunternehmen, die wirklich auf globale technologische Innovationen in der Halbleiter- oder Automatisierungsbranche ausgerichtet sind. Dann haben wir noch eine Reihe anderer interessanter Themen wie erneuerbare Energien, wo wir zwei oder drei Unternehmen mit sehr großen globalen Positionen in der Technologie für erneuerbare Energien haben. Hier ist Japan so etwas wie ein Vorreiter, auch wenn es das wie immer nicht sehr lautstark zum Ausdruck bringt.

Warum glauben Sie, dass es gerade jetzt der richtige Zeitpunkt für Ihre Strategie ist?

Ich denke, dass das wiedererwachte Interesse und die Möglichkeit, vor Ort zu forschen, sehr wichtig für den Kapitalfluss nach Japan sein werden, auch für die großen Unternehmen, die wir im Auge haben.

Gibt es eine Reihe neuer Herausforderungen für Investitionen in Japan?

Ich denke, es gibt eine Reihe von Dingen, auf die die Investoren achten. Eine davon ist der Gedanke, dass Japan möglicherweise die Zinssätze anheben muss und dass die akkommodierende Geldpolitik, die in Japan seit über zehn Jahren vorherrscht, zu Ende sein könnte. Selbst wenn die Zinsen in Japan steigen sollten, sind viele der Unternehmen, in die wir investieren, wenig oder gar nicht verschuldet. Unser durchschnittlicher Verschuldungsgrad im gesamten Fonds liegt unter dem Branchendurchschnitt. Ein weiterer Punkt, über den man sich Sorgen macht, sind die geopolitischen Spannungen mit China und Taiwan. Taiwan liegt in unmittelbarer Nähe zu Okinawa, den südlichen Inseln des japanischen Archipels.
Japan erhöht natürlich seinen Verteidigungshaushalt, wie bereits erwähnt wurde. Das Land ist sehr stark von der US-Militärallianz abhängig. Dies sind nicht nur Probleme für Japan. Wenn es in dieser Region Probleme gibt, werden sie sich auf den Aktienmärkten weltweit niederschlagen. Das dritte Problem ist, wie in jedem Land, der politische Wandel.  

Es wurde gesagt, dass eine Investition in Japan eine Investition in die Zukunft sein kann. Sie sind der Meinung, dass Anleger wirklich eine konstante Allokation in Japan haben sollten. Warum ist das auf beiden Seiten der Frage so, nehme ich an?

Der Grund für eine konstante Allokation ist, dass Japan ein globaler Markt ist. Es ist eine großartige Möglichkeit, am Wachstum Asiens teilzuhaben, vor allem, aber auch an dem der westlichen Volkswirtschaften durch japanische Technologie und japanische Marken, die auf diesen Märkten verkauft werden. Man hat Zugang zu diesen Themen zu einem günstigeren Preis, zu einer günstigeren Bewertung als auf anderen Märkten. Das ist ein Grund für eine konstante Allokation in Japan. Gerade jetzt kann es wieder ein guter Zeitpunkt sein, denn die nicht-japanischen Investoren kommen zurück und beginnen, sich nach einer vierjährigen Pause mit Japan zu beschäftigen.
Ich glaube auch, dass die inländischen institutionellen Anleger in Japan zum ersten Mal in der Geschichte damit beginnen, in die lokalen Märkte zu investieren. Dies ist auf eine Reihe von Veränderungen in der japanischen Pensionsbranche zurückzuführen, die diesen neuen Fokus erzwingen. Es gibt also zwei natürliche Quellen für zusätzliches Interesse, Nicht-Japaner und Japaner, in einem Markt, der von Anfang an reif für Investitionen ist.