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Transcript:

QUALITY US GROWTH WITH A SECRET ADVANTAGE

Sono Natalie Breen di Citywire e oggi ho il piacere di ospitare due gestori di portafoglio di Comgest del team azionario statunitense. Justin Streeter e Louis Citröen. I nostri professionisti sono qui per parlare del loro approccio e di come il fatto di essere basati in Francia gli consente di avere una prospettiva unica sui titoli azionari statunitensi. Signori, grazie per essere qui con me oggi. Siamo qui per parlare delle società statunitensi e del vostro approccio agli investimenti in generale, ma forse, partendo dall'inizio, Justin, potrebbe parlarci del vostro team e delle caratteristiche specifiche dalla strategia in generale

Certo, grazie, Natalie. In Comgest facciamo una cosa e una soltanto. Ci occupiamo dell'investimento quality growth in titoli azionari a lungo termine. Louis e io siamo qui in quanto rappresentanti del team statunitense. In realtà siamo in sette, con sede a Parigi. Siamo analisti e gestori di portafoglio. Tutti siamo prima di tutto analisti e siamo generalisti. Quindi, ciò significa che non c'è un unico esperto di tecnologia che vi dice cosa fare  o un unico esperto in sanità o in beni di consumo. Parliamo sette lingue. Abbiamo cinque diverse nazionalità. Veniamo da esperienze diverse. Industria ingegneristica, fondi sovrani, banche d'investimento. Quando stiamo valutando un titolo, una nuova idea per il nostro portafoglio, cerchiamo di affinare quella idea attraverso un dibattito collettivo e collaborativo di gruppo. Questo è il vero valore aggiunto per noi di Comgest.

Come si concilia ciò con il dibattito collettivo e collaborativo? Come lo integrate nella vostra filosofia d'investimento? Secondo lei, cos'è che rende Comgest diversa?

Credo che si debba tornare al DNA di Comgest. Siamo un'azienda di proprietà dei dipendenti e pensiamo che questo ci consenta di  avere un approccio di lungo termine agli investimenti e per lungo termine intendiamo quindi che  in un mondo ideale queste società possano essere deteneute per sempre.

Dove si trovano aziende come queste?

Quindi, tornando a quello che ha appena detto Justin. Aziende di qualità e in crescita, in quest'ordine. È molto importante scegliere prima di tutto aziende di qualità. Il secondo elemento è la crescita. Con questo si intende che vogliamo che gli utili crescano di oltre il 10% all'anno. Riteniamo che la crescita degli utili si traduca  in una buona quotazione delle azioni nel lungo periodo. Ho detto crescita, ma non significa crescita a qualsiasi prezzo, come spesso si verifica nel nostro mercato.

Ha citato alcuni titoli che detenete da sempre o quasi. Potrebbe farci un esempio di alcuni di questi titoli?

Certo, c'è un'azienda che si chiama Eli Lilly, di cui probabilmente avrete sentito parlare perché al momento è piuttosto famosa per aver sviluppato un farmaco che che aiuta i pazienti a perdere peso. Il motivo per cui abbiamo deciso di investire in primo luogo, è stata la qualità della ricerca che la azienda stava conducendo. Una posizione davvero unica nel mercato del diabete, che è un duopolio. Da una parte c'è Eli Lilly e dall'altra Novo Nordisk. Il loro vantaggio è stato quello di avere nuove risorse che avrebbero, potenzialmente, trasformato sia il mercato del diabete che quello dell'obesità, all'epoca ancora in fase iniziale. Ora deteniamo una azienda che è stata innovativa e che è stata in grado di affrontare il problema. Per me questo è un ottimo esempio di un'azienda che ha realizzato questo tipo di percorso. Prima ha detto che la sua sede è a Parigi.

Un Team US basato a Parigi. In che modo pensate che questo vi possa dare un vantaggio?

Questo è il nostro vantaggio competitivo non troppo esplicito, il nostro segreto. Avere sede a Parigi, paradossalmente, è un punto di forza per noi. Riceviamo le notizie sei ore prima di New York, nove ore prima di San Francisco. Così, mentre noi metabolizziamo le notizie, ne discutiamo, elaboriamo modelli, scriviamo, i nostri concorrenti stanno ancora dormendo e quindi non abbiamo fretta di prendere decisioni. Il secondo è che le aziende si rivolgono a noi. Le aziende vogliono una base di investitori diversificata, quindi vogliono investitori statunitensi, ovviamente, ma avere una base di investitori geograficamente diversificata dà loro maggiore stabilità. Vogliono quindi investitori europei. Siamo uno dei maggiori gestori patrimoniali indipendenti in Europa. Quindi, vengono a chiederci di diventare loro azionisti. L'ultimo punto è che l'Europa non è il centro del nulla. È uno dei mercati più grandi per le nostre società. Di solito gli investitori statunitensi guardano una metà dell'iceberg, ma per alcune di queste aziende, gli Stati Uniti non sono la parte piu' importante del loro business. Non supera il 50% e quindi non vedere il resto del mondo può essere un svantaggio. Per queste aziende l'Europa è spesso un mercato che cresce più rapidamente degli Stati Uniti. Quindi essere qui, poter parlare in tempo reale con i nostri colleghi europei, alcuni colleghi asiatici con lo stesso fuso orario, ci dà il vantaggio di vedere le cose in modo un po' diverso.

Che cosa si aspettano gli investitori dalla vostra strategia? E cosa vi aspettate anche dalle società del vostro portafoglio?

Come ha sottolineato Louis, lo S&P è un mercato in crescita. L'S&P ha registrato un rendimento a due cifre dal 2009, da quando questo team è in carica. In questi quasi 15 anni siamo riusciti a sovraperformare l'S&P su base annua, con una volatilità inferiore. Questa è la nostra stella polare, che genera un rendimento corretto per il rischio molto interessante. In termini di sharpe ratio, siamo tra i primi 1%, 2% di tutta la nostra concorrenza. Quindi, generiamo il massimo rendimento possibile pur essendo abbastanza conservatori, non guadagnando in un buon anno di crescita per poi essere penalizzati l'anno successivo. Credo che l'attuale contesto, che per noi è positivo, sia ormai diventato, con l'inflazione e l'aumento dei tassi, un mercato più darwiniano. Questo significa che per le aziende di qualità che hanno molta liquidità nel loro bilancio con poca leva finanziaria, che sono altamente redditizie, con alti margini, è diventato molto più facile crescere e superare i loro concorrenti. quando si sa che il concorrente della porta accanto non sarà in grado di finanziarsi come avviene da molto tempo a questa parte. Quindi sì, un momento ideale per le società di qualità.