Die Zeit für sich arbeiten lassen

Zeit ist Geld – und kann Werte mindern. Doch was wäre, wenn Sie sich diese natürliche Kraft zunutze machen und sie zu Ihrem finanziellen Vorteil nutzen könnten? 

Lindy’s Law – oder auch der „Lindy-Effekt“ – besagt: Je länger etwas bereits existiert, desto wahrscheinlicher ist es, dass es auch zukünftig noch viele Jahre bestehen wird. Die Regel wurde von einem Astrophysiker der Princeton University entwickelt, der Broadway- und Off-Broadway-Shows analysierte. Er fand mit 95%iger Genauigkeit heraus, dass eine Show umso länger lief, je länger sie bereits aufgeführt wurde. 

Seine Theorie ist jedoch nicht nur auf Shakespeare und das Musiktheater anwendbar: So werden beispielsweise Bestseller-Bücher, die seit langem erfolgreich verkauft werden, höchstwahrscheinlich noch viele weitere Jahre aufgelegt werden. 

Das Comgest-Team wurde auf dieses Phänomen aufmerksam, als wir die Performance eines Unternehmens analysierten, das wir vor einigen Jahren verkauft hatten. Das 1866 gegründete Unternehmen Nestlé ist die Heimat von mehr als 2.000 Lebensmittel- und Getränkemarken, darunter Cheerios, Häagen-Dazs, Nespresso und Perrier. Obwohl der Schweizer Konzern in den Jahren nach unserem Ausstieg weniger schnell wuchs, erzielte er weiterhin ein beständiges Gewinnwachstum im hohen einstelligen Bereich. Infolgedessen konnte Nestlé nicht nur seinen Marktanteil erhöhen, sondern auch Aktienrückkäufe tätigen und großzügige Dividenden ausschütten. 

Diese Erkenntnis war der Auslöser für die Einführung der Comgest Growth Europe Compounders-Strategie im Jahr 2019: eines konzentrierten Portfolios qualitativ hochwertiger Unternehmen, von denen wir glauben, dass sie konstant in der Lage sind, (wenn auch nicht zweistellig) ein starkes und stabiles Wachstum für langfristig orientierte Anleger zu erzielen. 

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit lässt keine Rückschlüsse auf zukünftige Erträge zu.Quelle: Comgest / FactSet-Finanzdaten und - Analysen, sofern nicht anders angegeben. Daten zum 31. März 2023, ausgedrückt in EUR. Die Indizes MSCI Europe Large Cap, MSCI Europe Mid Cap und MSCI Europe Small Cap werden nur zu Vergleichszwecken verwendet, und die Fonds versuchen nicht, diese Indizes nachzubilden.

Den Kurs beibehalten

Langlebigkeit und die Fähigkeit, ein starkes und vorhersehbares Wachstum zu erzielen, sind jedoch nicht die einzigen Gründe, um ein Unternehmen als "Compounder" zu betrachten. Daneben müssen sie auch über solide Bilanzen sowie ein niedriges Risikoprofil verfügen und es muss gut absehbar sein, woher das künftige Wachstum kommen soll. Darüber hinaus achten wir auf tiefe und wachsende „Burggräben“ (Markteintrittsbarrieren) sowie auf eine starke Unternehmenskultur und ein bewusst gelebtes Verantwortungsbewusstsein für alle Interessengruppen des „Compounders“. 

Manche Unternehmen sind darauf ausgelegt zu sprinten, also schnell einen neuen Bedarf zu befriedigen oder kurzfristig bestehende Waren und Dienstleistungen zu verbessern bzw. auszutauschen. Usain Bolt war 22 Jahre alt, als er 2009 den 100-m-Weltrekord aufstellte. Der jamaikanische Sprinter ging 2017 in den Ruhestand und sein Rekord von 9,58 Sekunden gilt noch immer. 

Die Strategie des Comgest Growth Europe Compounders besteht allerdings darin, die Kraft von Marathonläufern zu nutzen. Der Kenianer Eliud Kipchoge war 34 Jahre alt, als er im Jahr 2019 als erster Mensch einen Marathon unter zwei Stunden lief. Sowohl er als auch Bolt sind sehr erfolgreich, aber die Art und Weise, wie sie an ihre jeweiligen Karrieren herangegangen sind, war völlig unterschiedlich – schließlich sind sie in unterschiedlichen Disziplinen unterwegs.

Ein Unternehmen mit einer Marathon-Mentalität kann unmittelbare Turbulenzen überstehen, hat Ausdauer, eine langfristige Vision und Widerstandsfähigkeit.

Es geht darum, ein langfristiges Ziel anzusteuern, das man gerade noch nicht sehen kann. 

Das bedeutet nicht, dass diese Unternehmen unfehlbar sind, und wir sind stets wachsam, wenn es Anzeichen dafür gibt, dass das Wachstum zum Stillstand kommen könnte. Schließlich halten nicht alle Marathonläufer das Tempo bis zum Zieleinlauf durch. 

Einige der Ursachen für ein stockendes Wachstum sind interner Natur, doch kann der Druck von außen ebenso schädlich sein: Der Aufzugs- und Rolltreppenhersteller Kone zum Beispiel begann 1908 als Maschinenreparaturwerkstatt in Helsinki und verinnerlichte auf den ersten Blick alle Merkmale eines Compounders. Die drastische Verlangsamung des chinesischen Immobilienmarktes hat jedoch die Entwicklung des Unternehmens verändert: In den letzten 20 Jahren war China für 80 % des weltweiten Absatzwachstums bei Aufzügen verantwortlich. Da neue Anlagen 50 % des Jahresumsatzes von Kone ausmachen, war der Absatzeinbruch entsprechend stark. Zwar bietet das Unternehmen auch Wartungsdienste an, doch ist dieser Teil des Marktes wettbewerbsintensiver und fragmentierter. Die Verringerung der langfristigen Wachstumsaussichten hat uns neben anderen Faktoren dazu veranlasst, unsere Position im Jahr 2023 zu verkaufen. 

Widerstandsfähiges und nachhaltiges Wachstum

Neben Nestlé ist RELX ein weiteres Unternehmen, das wir als Marathonläufer identifiziert haben. Das Unternehmen mit Sitz in London ist einer der weltweit größten Anbieter von juristischen und wissenschaftlichen Datenbanken und verfügt über einen riesigen Pool an geschützten und oft geschäftskritischen Daten. 

Der Status von RELX als Compounder beruht zum Teil auf den Monopol- oder Duopolstellungen, die das Unternehmen auf fast allen seinen Endmärkten einnimmt.

Ein Beispiel dafür ist der niederländische Wissenschaftsverlag Elsevier, der viele angesehene wissenschaftliche Publikationen herausgibt. Zu RELX gehört auch LexisNexis, ein in den USA ansässiger globaler Anbieter von rechtlichen und regulatorischen Informationen. 

Ein großer Teil der Einnahmen basiert auf regelmäßigen, oft langjährig abgeschlossenen Abonnements. Dies vermittelt Anlegern eine gute Sichtbarkeit bzw. Vorhersehbarkeit auf das zukünftige Wachstum des Unternehmens - ein weiteres wesentliches Compounder-Kriterium. Die „Cash Conversion“ ist ebenfalls extrem hoch: Eine hohe Quote (verfügbarer Cashflow geteilt durch den Nettogewinn) bedeutet, dass RELX Geld an die Aktionäre zurückzahlen kann, ohne seine Investitionen in zukünftiges Wachstum zu gefährden.

Die erfolgreiche Entwicklung anspruchsvoller Analysetools, die Daten und Künstliche Intelligenz nutzen, beschleunigt zudem das organische Wachstum von RELX. Dies stimmt uns zuversichtlich, dass das Unternehmen das Potenzial hat, die Qualität der Daten für seine Kunden weiter zu verbessern und seinen Kundenstamm zu vergrößern. 

Was bleibt – über 2024 hinaus

Selbst wenn es 2024 gelingt, einem wirtschaftlichen Abschwung zu entgehen, werden die Märkte durch die Wahlen in den USA und im Vereinigten Königreich, das dritte Jahr des Krieges in der Ukraine und die eskalierenden Spannungen im Nahen Osten belastet werden. Dies sind die bekannten Fakten. Wie sich das Jahr außerdem wirtschaftlich und politisch entwickeln wird, wird sich erst mit der Zeit zeigen. 

Qualitätsunternehmen wie jene in der Strategie des Comgest Growth Europe Compounders enthaltenen Titel haben einige finanzielle, geopolitische und wirtschaftliche Krisen überstanden.

Das Durchschnittsalter der Portfoliounternehmen liegt derzeit bei 126 Jahren und deckt damit einen historischen Zeitraum ab, der unauslöschlich von zwei Weltkriegen, der Großen Depression, der Hyperinflation in den 1970er Jahren, dem Beginn des digitalen Zeitalters, der globalen Finanzkrise und zwei globalen Pandemien geprägt ist. 

Wir sind zuversichtlich, dass diese Unternehmen den gegenwärtigen Marktschwankungen standhalten und in Zukunft erfolgreich sein werden, und zwar nicht nur aufgrund ihrer Erfolgsbilanz, sondern auch aufgrund ihrer kontinuierlichen Investitionen in Wachstum und ihrer jeweiligen steigenden Marktanteile. 

Obwohl sie oft als zerstörerische Kraft angesehen wird, kann die Zeit - wie Wein- und Käsekenner wissen - auch dazu dienen, das Beste aus etwas herauszuholen. Vorausgesetzt natürlich, dass es sich von Anfang an um ein Qualitätsprodukt handelt.