Investment letters

Nach einem herausfordernden Jahr 2022 für die globalen Aktienmärkte wirkt derzeit die Zukunft für Aktienanleger rosiger - wobei insbesondere Qualitätswachstumsaktien hierbei ein Comeback zu feiern scheinen. Die Portfoliomanager Laure Négiar und Zak Smerczak vom Globalen Investmentteam von Comgest erörtern, wie gut ihr Portfolio im aktuellen Marktumfeld aufgestellt ist und wie sie die Vorteile der Preissetzungsmacht und der Sektortrends nutzen, die derzeit das Wachstum antreiben.

Viele Aktienanleger würden am liebsten das vergangene Jahr aus dem Gedächtnis streichen. Doch um sich nun optimistisch auf bessere langfristige Renditen einstimmen zu können, müssen die Gründe für die letztjährige weit verbreitete Underperformance der globalen Indizes zunächst aufgearbeitet werden.

Das Jahr 2022 war gekennzeichnet durch eine Rekordinflation, so dass die Zentralbanken mit ihren Interventionen versuchten, die Preise wieder unter Kontrolle zu bekommen. Die Ursachen für den Inflationsanstieg sind dabei nur zu gut bekannt: Da sich die Weltwirtschaft von ihrer pandemiebedingten Rezession erholte, stieg die Nachfrage nach Produkten und Materialien, während der Konflikt in der Ukraine die Rohstoffpreise in der ersten Jahreshälfte in die Höhe trieb.

Ein solches Umfeld mit steigender Inflation und steigenden Zinssätzen wirkt sich im Allgemeinen nachteilig auf die Bewertungen von Wachstumsunternehmen aus, da diese eine höhere Zinssensitivität aufweisen. In der Tat gab es im vergangenen Jahr eine klare Stilrotation weg von Wachstumsinvestitionen hin zu Value, was zu einer Herabstufung der Bewertungen von Wachstumsunternehmen führte. Allerdings müssen wir zwischen den Merkmalen „Qualitätswachstum“ und „Wachstum“ klar unterscheiden.

Wir sind der Meinung, dass solche Bedingungen nur von kurzer Dauer sein könnten, und es ist wichtiger denn je, über die Bewertungsmultiplikatoren hinauszuschauen, um diejenigen Unternehmen zu finden, die nicht nur der steigenden Inflation und den steigenden Zinsen standhalten, sondern auch das Potenzial haben, langfristig zu profitieren.

Laure Négiar, Portfoliomanagerin für die Globale Aktienstrategie von Comgest, sagt: „Wenn die Zinsen steigen, wirkt sich das negativ auf die Bewertung von Wachstumsunternehmen aus. In Zeiten steigender Inflation haben Qualitätsunternehmen jedoch einen relativen Ertragsvorteil gegenüber dem Rest des Marktes.“

Sie fügt hinzu: „Das liegt daran, dass Qualitätswachstumsunternehmen in der Regel eine starke Preissetzungsmacht haben, wenig bis keine Schulden, einen starken Cashflow und solide Bilanzen aufweisen.“

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