Cartas de inversión

NAVEGANDO ENTRE LA SELVA

Con alrededor de 5000 empresas cotizadas y una media de 400 salidas a bolsa cada año desde 2020, el mercado de valores estadounidense ofrece abundantes oportunidades, pero también riesgos ocultos. En Comgest, nuestro enfoque de inversión en crecimiento de calidad actúa como una brújula que nos guía hacia empresas creadas para resistir el paso del tiempo, con ventajas competitivas duraderas, como la fuerza de la marca, el poder de fijación de precios y una capacidad probada para innovar. En un mercado en el que la innovación se acelera y la competencia nunca descansa, la calidad sigue siendo nuestra estrella polar.

Basándose en este enfoque, nuestro equipo de inversión en EE. UU. busca empresas que impulsen la productividad, ofreciendo soluciones más eficientes y ayudando a los clientes a ahorrar tiempo o costes, así como empresas resilientes que funcionen en cualquier circunstancia y presten servicios esenciales, como la asistencia sanitaria y el software. En nuestra opinión, estas empresas están mejor preparadas para mantener un crecimiento a largo plazo, independientemente de las condiciones del mercado y de los obstáculos macroeconómicos.

LAS RAÍCES DE LA RESILIENCIA

Dentro del bosque de acciones estadounidenses, las empresas perdurables que buscamos tienen la capacidad de generar crecimiento compuesto durante décadas. Basándonos en más de 15 años de experiencia, nos centramos en negocios con raíces profundas: longevidad significativa, crecimiento visible, flujo de caja libre saludable, altas barreras de entrada y una sólida cultura corporativa. El ecosistema de innovación de EE. UU., donde las instituciones de investigación de primer nivel se cruzan con una cultura empresarial dispuesta a asumir riesgos, proporciona un terreno fértil para la investigación y el desarrollo que fomenta la renovación y la durabilidad.

Oracle ejemplifica este espíritu de innovación. Durante más de 50 años, Oracle ha proporcionado soluciones esenciales de planificación de recursos, al tiempo que ha pasado de ser un modelo de base de datos tradicional a convertirse en uno de los mayores proveedores de planificación empresarial en la nube gracias a adquisiciones estratégicas y al aumento de la demanda de inteligencia artificial. A fecha de septiembre de 2025, el negocio de infraestructura como servicio (IaaS) en la nube de Oracle registró un aumento trimestral de las ventas pendientes de 315 000 millones de dólares, impulsado por importantes contratos con OpenAI, Meta, AMD y Nvidia.¹Además, el comunicado de prensa del primer trimestre del año fiscal 2026 de Oracle informó de unos ingresos por la nube (IaaS + SaaS) de 7200 millones de dólares, lo que supone un aumento interanual del 28%.²

Según nuestra investigación, la arquitectura en la nube diferenciada de Oracle supone una ventaja competitiva con respecto a sus competidores, ya que permite una mejor implementación y menores costes. También creemos que los cinco decenios de trayectoria de la empresa como proveedor de bases de datos refuerzan su experiencia en la gestión segura de datos empresariales críticos. Estas ventajas, junto con la visión estratégica y la ejecución disciplinada de Oracle, posicionan a la empresa como un ejemplo convincente de las cualidades que buscamos en una inversión a largo plazo: impulsar el crecimiento sostenible de los ingresos, las ganancias y la escala.

Para los líderes actuales del mercado, la longevidad y la adaptabilidad siguen siendo denominadores comunes. Tanto Oracle como Netflix, que siguen estando dirigidas o influenciadas por sus fundadores, han atravesado múltiples ciclos económicos y tecnologías en evolución, aprovechando los vastos mercados totales accesibles (TAM).

STREAMING A TRAVÉS DE LA SATURACIÓN

El entusiasmo de los inversores se ha centrado recientemente en las acciones relacionadas con la inteligencia artificial, en particular las «Siete Magníficas», que representaban más del 30 % de la capitalización bursátil del S&P 500 en septiembre de 2025.³Aunque nuestra estrategia de renta variable estadounidense mantiene cierta exposición, nuestro enfoque de inversión no se limita a un solo sector o índice de referencia.

En nuestra opinión, el servicio de streaming de vídeo Netflix ilustra cómo las ventajas competitivas profundas pueden aprovechar la tecnología para reforzar su oferta de productos básicos. Aunque no es un gran desarrollador de modelos de IA, Netflix integra herramientas de IA para mejorar la experiencia del usuario y la eficiencia de la producción, un enfoque pragmático de la innovación que apoya la productividad a largo plazo en lugar del entusiasmo a corto plazo.

A medida que los consumidores siguen pasando de los paquetes de cable tradicionales al streaming, creemos que Netflix sigue estando bien posicionada para captar esta cuota de mercado en crecimiento. En agosto de 2025, el streaming representaba casi el 50 % de las horas de visionado de televisión en EE. UU., mientras que el cable y la televisión en abierto se redujeron a alrededor del 20% (véase la figura 1).

Fuente: Neilsen, al 01-Ago-2025.

Más allá de su variado catálogo, Netflix es una de las plataformas más rentables: los suscriptores pagan alrededor de $0.20 por hora de visionado, frente a los aproximadamente $0.61 por hora del cable⁴, y entre $0.50–$0.80 de los servicios de streaming premium como HBO Max y Amazon Prime Video⁵.⁶En ese sentido, Netflix actúa como un «potenciador de la productividad», ya que ofrece más valor por menos dinero.

En Comgest, buscamos empresas con largas vías de reinversión, es decir, aquellas capaces de utilizar los beneficios de forma eficaz para reforzar sus ventajas competitivas y ampliar su cuota en mercados en crecimiento estructural. En el caso de Netflix, esto se refleja en el gasto en contenidos, con unos gastos de amortización que rondarán el 39 % de los ingresos en 2024. Como inversores a largo plazo, consideramos que esta reinversión es un círculo virtuoso, ya que profundiza las ventajas y refuerza la fidelidad de los suscriptores al ofrecer contenidos nuevos y atractivos.

REFUGIO CONTRA LOS ELEMENTOS

Al igual que Netflix sigue innovando, aplicamos la misma perspectiva a largo plazo a las empresas que están bien posicionadas para beneficiarse de determinados temas estructurales. Adoptamos un enfoque paciente y basado en el trabajo en equipo para identificar empresas de crecimiento de alta calidad. En lugar de perseguir tendencias, plantamos nuestras tiendas, evaluamos cuidadosamente y nos centramos en el largo plazo.

Empresas como Ferguson, un distribuidor especializado en soluciones de fontanería, climatización, industriales, contra incendios y de agua, son un ejemplo del tipo de negocios diversificados y bien posicionados que buscamos. Como actor puramente nacional, Ferguson se beneficia de las tendencias a largo plazo en las actividades de infraestructura y construcción de Estados Unidos.

Fuente: Ferguson, Comgest al 31-Mayo-2025

Ferguson, que presta servicios a los sectores residencial y no residencial, tanto en proyectos de nueva construcción como de mantenimiento, está presente en ocho mercados finales. Su presencia en todo el país —el 95 % de sus clientes se encuentran en un radio de 60 millas— le ofrece una ventaja competitiva debido a la proximidad y al servicio en un sector fragmentado

MEJOR JUNTOS

Nuestra fortaleza reside en la colaboración y la convicción compartida: debates impulsados por el diálogo que cuestionan las suposiciones y refinan las ideas.

Miramos más allá del ruido para encontrar empresas con fuertes ventajas competitivas, crecimiento sostenible de los beneficios, flujo de caja libre sólido y culturas corporativas duraderas. Cuatro décadas de experiencia nos han enseñado que la calidad se acumula y que son estos fundamentos, y no las tendencias a corto plazo, los que impulsan el valor duradero.

Si bien algunas participaciones, como Oracle, se benefician directamente de la inteligencia artificial, nuestro estilo de inversión también descubre un crecimiento de calidad en sectores menos obvios, como la construcción y la fontanería. En un mercado en constante evolución, nuestra brújula se mantiene firme y nos guía hacia la calidad duradera, dondequiera que crezca.

REFERENCIAS

1 Comgest research note, 26-Sep-2025↩︎

2 Currency: USD. Source: Oracle Announces Fiscal Year 2026 First Quarter Financial Results (Press Release), Oracle Corporation, 9-Sep-2025.↩︎

3 Brock, Catherine. “The S&P 500’s Heavy Reliance On The Magnificent 7 Stocks Is A GrowingDiversification Risk ,” Forbes, 2025.↩︎

4 CordCutting.com, “Subscribers pay 61 cents per hour of cable but only 20 cents per hour of Netflix,” and Reelgood.com analysis based on Netflix’s standard plan ($9.99/month) and estimated viewing hours, 2023. 5 ↩︎

5 Pricing estimates for HBO Max and Amazon Prime Video based on publicly available subscription data and average viewing-hour assumptions (HBO Max official pricing; Tom’s Guide, “What streaming costs in 2025: the price of Netflix, Disney Plus, Max and more,” 2025).↩︎

6 These figures above are provided for illustrative purposes only, rely on publicly available data and assume methodologies cited by third-party sources. They were not verified or furnished by the companies mentioned and may vary depending on subscription plan, usage and regional pricing.↩︎

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